创新创业的35个问题是什么呢，提几个关于创新创业的问题？

刘健钧认为，中小企业借力资本市场创新创业，最重要的是解决两个问题：一是提高认识，二是精准定位

整理 | 黄慧玲

编辑 | 王立峰

“当下中国已经在多层次资本市场体系建设方面取得了实质性的进展。在现代激烈的市场竞争中，要想快速创业，必须敢于、善于借力资本市场。”在长三角资本市场30人论坛黄山峰会上，湖南大学教授、中国证监会市场二部原副主任、一级巡视员刘健钧分享了中小企业借力资本市场创新创业的重要意义和重要方略。

刘健钧认为，中小企业借力资本市场创新创业，最重要的是解决两个问题：一是提高认识，二是精准定位。

他总结了资本市场对企业创业的诸多意义，包括：为快速创业提供“风险共担、收益共享”的资本支持；完善公司治理，规范公司运作，培育公司核心竞争力；方便设立员工股权激励计划，留住和激励优秀人才；提升公司知名度，塑造公司市场品牌，利于开展国内外合作；形成广告效应，促进市场营销；借助股票的流动性，开展股权质押融资；以公司股票作为支付工具开展相关并购业务，推动公司快速扩张；为天使投资人、创投基金提供退出通道，方便公司开展股权融资。

此外，刘健钧还介绍了资本市场与信贷市场的区别、三大创业板在我国资本市场上的不同定位和上市标准等。

对近期各界关注的“专精特新”，刘健钧认为，一是将“专精特新”称为“专精新特”更符合逻辑：企业是因“专”而“精”，因“新”而“特”。二是“专精新特”其实是创业型经济条件下对企业创业的基本要求，没必要将之偶像化。事实上，多数企业均可做到，而且必须做到。三是到公开市场去上市融资，企业还必须具有宽阔的市场前景才行，仅是‘专精新特’还远远不够，还需要在‘专精新特’后面加‘优强好稳’才行。”

以下为刘健钧发言全文：

提高认识、准确定位，

敢于、善于借力资本市场

首先，非常感谢邀请我参加今天的长三角资本市场30人论坛，因为我有生以来的职业生涯基本上和推动资本市场制度建设是连在一起的。

1998年的时候，当时我还在国家发改委财政金融司工作，曾向国务院递交了一份内参报告，那个报告的主要内容就是“尽早研究设立创业板股票市场，为创业投资资本提供退出通道”。对这个内参报告，当年时任证监会研究室处长，后调任深圳证券交易所国际部总监的隆武华博士，在其专著《守望创业板》中披露：经国务院领导批示后，国务院办公厅亲自作了研究，并向国务院领导上报了一个“非同寻常”的倾向性肯定答复：“经过认真研究，建议原则同意国家计委的意见，具体政策由有关部门另行研究报批”。后来，证监会一直在极力推动多层资本市场体系的建设。2013年，我调到证监会工作以后，仍然继续关注多层次资本市场体系建设，最近为了更好研究资本市场建设的重大理论问题，以工作调动的方式，调到湖南大学做专职教授。

中国已经在多层次资本市场体系建设方面取得了实质性进展，我们在座的各位企业家，特别是创业家，如何来借力资本市场创新创业呢？我想需要解决的问题很多。但是对你们来说，需要解决的最重要的两个问题：第一个是提高认识，第二个就是精准定位。

一、提高认识，敢于借力资本市场。

为什么首先说这个问题？我觉得有必要全面理解创业型经济条件下，资本市场对企业创业八个方面的重要意义。

大家都知道，1985年，美国著名的管理学家彼得·德鲁克提出一个新的概念，叫做“创业型经济”，这个概念是和过去的大型公司制经济相对应的。在传统的大型公司制经济时代，技术创新的速度相对慢，所以创业者能够以一种田园牧歌式的情调慢慢地去创业。但是，在现代创业型经济时代，技术创新周期显著加快，在创业过程中，随时都可能面临竞争对手，如果你不能借助外部资本的力量，快速创业的话，就很可能被竞争对手所超越。

我听过一个故事，正好和我们安徽相关联。大家都知道，上个世纪90年代有一个非常时髦的产品叫做VCD，当时最早研发出VCD的厂商就是安徽的一个民营企业，叫做安徽万叶。当时VCD很畅销，所以一个美国的创业投资基金到中国来考察的时候，他觉得这个产品的市场前景非常广阔，就建议这位民营企业家“通过创投基金的支持尽快量产”，这样很可能成为全球这个领域里的独角兽企业。

但是很遗憾的是，这位民营企业家认为，现在企业产品非常畅销，每年都有利润，为什么非要引入外部资本呢？通过每年慢慢做大的利润，最后也能成为一个伟大的公司，还可以永远保持100%控股的地位。

后来，美国的创业投资基金就买了几张安徽万叶的VCD。带回国之后，送到一个和VCD有技术关联的公司去做技术破译。该公司破译完技术之后，稍加一点改变，在美国就注册了一种新型的VCD专利。美国老板懂得创业型经济下如何借力外部资本支持快速创业的道理，他欣然接受了美国创投基金的支持。在创投基金的支持下，很快实现了规模化量产。由于规模化量化所带来的规模效应能够大大降低成本，结果后来美国厂商所生产的VCD成本只有安徽万叶所生产成本的1/10还不到，用远远低于安徽万燕公司的价格到中国来倾销VCD，后来就把安徽万叶VCD市场全部占领了。

这个案例说明什么呢？在现代激烈的市场竞争中，我们要想快速创业的话，就必须敢于、善于借力资本市场。

资本市场从广义来看，包括两大层面：第一个是非公开的私人股权市场，第二个就是公开交易的股票市场。由于时间关系，今天下午我只能先跟大家谈谈股票市场对企业创业的意义。

1、公开资本市场能够为企业的快速创业提供风险共担、收益共享的资本支持。大家知道，银行只能给你提供债权资金的支持，它是不可能和你共担风险的，而且到期就会要求你还本付息了。可是，企业在快速创业过程中，往往是要面临高风险的，还要面临很多的不确定性。这样一来，你所需要的资本应该是能够与你共担风险、共享收益的资本，而这种资本只能从资本市场上去寻求。

2、有了资本市场的支持，就能够完善公司治理结构、规范公司运作，进而培育公司的核心竞争力。一个未上市企业，特别是那些一股独大的家族式企业，它的优点是决策效率很高，但是最大的缺陷在哪？就是它的决策很难实现民主化、科学化，一旦某一项决策发生方向性错误的话，就很可能给公司未来发展带来灭顶之灾。如果你能够进入资本市场的话，你的股权相对分散，这样就能够建立起多元的股权结构，通过多元股权结构来改进公司治理，来保证你公司的决策更加科学，从而保证公司的发展。

3、方便设立员工股权激励计划，留住和激励优秀人才。如果你只把员工当成简单的雇员，他就很难和你休戚与共。如果给股权激励的话，那他的利益就和公司的利益绑在了一起，这样就能网罗越来越多的优秀人才和你共同奋斗。

4、资本市场能够提升公司知名度，塑造公司市场品牌，利于开展国内外合作；包括引进战略投资者等等。

5、资本市场可形成广告效应，促进市场营销。你想想，如果你的公司能够上市，证券公司、研究机构，投资基金甚至那些具有一定投资实力的个人投资者，都会成为你的活广告。他会研究你，推介你，这些都是免费性质的广告，这些广告的效应比起你自己做多少广告都有效。

6、资本市场可帮助公司借助股票的流动性，开展股权质押融资。由于上市公司的股票是具有流动性的，所以你可以开展股权质押融资，包括向银行申请贷款的时候，股权质押融资相对来说是比较有效的。如果没去上市的话，你想凭借你未上市的股权做质押融资的话，相对来说比较困难。

7、在公开资本市场上，上市公司可以凭借公司的股票作为支付工具开展相关并购业务，推动公司快速扩张。

8、为天使投资人、创投基金提供退出通道，方便公司开展股权融资。天使投资人、创投基金作为财务投资者，为了尽快实现财务回报，是需要退出的。公开的资本市场恰恰能够为这些财务投资者提供非常便利的退出通道，这样就便于公司开展各种类型的股权融资。

二、精准定位，善于借力资本市场

上面从八个方面提高认识以后，第二重要的就是如何才能够快捷、高效地获得资本市场的支持呢？即如何善于借力资本市场。

这里涉及到很丰富的内容，包括企业必须苦练内功等等。因为时间关系，我重点说说如何准确定位自己？我们究竟向资本市场中间的哪一个证券交易所提出我们的请求？这就涉及到精准定位的问题。而要精准定位的话，首先要解决两个层次的问题。

第一个层次的问题就是充分理解资本市场区别于信贷市场的不同要求。

我刚才说了，信贷资本对我们提供的是债权资本的支持。这种支持是基于企业目前的经营状况和近期的现金流而提供贷款支持。而现代资本市场，特别是各类创业板市场完全不一样，它是基于企业未来的成长性来给你提供资本的支持。因此，我们要想去资本市场融资、上市，获得更多的市场资源，首先要评估一下自己是不是具有较强的成长性。如果说连一点成长性都没有，即便这个公司非常稳健，也很难去资本市场融资，反而不如更务实地借助各种银行和小额贷款公司的支持。

第二种层面更重要。我国已经构建起多层次资本市场体系，即便是不包括各个省市、自治区35个区域性股权市场，我国的多层次资本市场也已经包括了四个层次七个板块。

哪四个层次呢？主板、创业板、新三板里面的基础层和创新层。

哪七个板块呢？主板有：深交所的主板、上交所的主板。创业板有：深交所的创业板、上交所的科创板和北交所。其中，上交所的科创板和北交所本质都是创业板。说得准确点，是各具特色的创业板。新三板的基础层、创新层这两个不同层次的资本市场又各有一板。

对于在座的各位创业者来说，最重要的是了解第二个层次——三大创业板对我们企业上市的基本要求。三大创业板有不同的特点，我经常碰到一些企业说，创业板希望我去上市，科创板也希望我去上市，北交所也希望我去上市，我究竟去哪个市场上市更合适呢？这里如果有时间的话，我可以详细跟大家解读一下这三个市场的差异性，但是在短短的十几分钟时间里，我只能提纲挈领地讲讲他们在大方面的差异性。

1、我们要理解三大创业板在多层次资本市场中的不同定位。

一方面，深交所的创业板、上交所的科创板和新成立的北交所，既不是美国纳斯达克那样的全能竞争模式，也不是加拿大、欧洲以及其他新兴市场国家那种专业分层次的模式，我们是结合中国国情构建起的适度竞争、有部分重叠的创业板市场体系。它们都是我们多层资本市场体系中间的第二个层次。另一方面，这三大创业板的具体定位又有所不同。

2、三大创业板对行业和企业特点有不同要求。

一是创业板。它是有特定的行业要求的，主要服务成长性创新创业企业，同时支持传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式” 的融合。对12大传统行业只要是与“四新”融合的，也是可以上市，所以它主要是体现有行业要求。

二是科创板。既有行业要求，还有企业的特点要求。就行业来说，是面向世界科技前沿，面向经济主战场，面向国家重大需求的。具体包括：新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保技术、生物医药等主要战略性行业。在企业特点方面，它要求符合国家战略、拥有关键核心技术，科技创新能力突出。主要依靠核心技术来开展生产经营，具有稳定的商业模式、市场认可度高，社会形象良好的，可以优先支持。

三是北交所。它是服务于创新型中小企业的主阵地。因此，它主要强调创新，对专精特新的要求比较高。

在这里我想谈谈对“专精特新”这四个字的理解。因为最近市场上这个话题非常火爆，尤其是工信部系统，对”专精特新”相关标准方面可谓是呕心沥血，做了大量的工作。

在我看来，称为”专精新特”更符合逻辑。为什么？因为，企业是因为“专”而“精”，因为“新”而特。也就是说，它有新颖性、有技术创新才能体现出它的特色化。

“专精新特”其实是创业型经济条件下对企业创业的最基本的要求，也没必要把它偶像化。你作为一个创业型企业，本来就比较之小，又没有核心竞争力，尤其要集中精力专注于某一个核心领域。哪有一个企业创业初期就什么都搞？所以，“专精新特”只是最起码的要求，但很多人把它偶像化了，其实在座的企业家们，你们基本上都能做到“专精新特”。

但是，对于一个期待上市融资的企业而言，仅仅是“专精新特”还远远不够，还应该在“专精新特”的后面加上“优强好稳”。如果企业只是“专精新特”，也有可能新市场的规模很小，注定没办法支撑它成为一个伟大的企业。

到公开的创业板市场上去融资，则必须具有广阔的市场前景才行，这时候光靠“专精新特”是不够的。

一个企业要成为伟大的企业，必须具备三大优秀的基因：一是要有非常好的研发生产体系，能够研发生产出一种创造新市场、市场规模足够大且有独占性的研发生产体系；二是必须具备一个非常有效的市场营销体系，把产品产业化、商品化；三是必须有高效率的企业组织管理体系，来保障研发和销售体系有效地运行。

只有具备这三大优秀基因，这个企业才能够真正强大。现代社会对于公司有越来越多的要求。要有非常好的内部治理结构。为了能够高效率地应对市场外部的变化，还要有个具有远见的适应外部挑战的战略管理系统。同时，还需建立有效的风险管控体系。此外，现代企业还需履行应有的社会责任。所以，“优强好稳”才能够保证企业行稳致远。

当然，我这里讲的“专精新特”、“优强好稳”，其实不仅仅是北交所的要求，科创板、创业板在这方面也有要求的，只不过程度有些不一样。

3、三大创业板的上市标准不同。

从财务指标、研发投入指标要求看，三大创业板都提供了好几种可供选择的标准，不少企业曾经跟我讲，琳琅满目，看不出他们三个之间有什么差别。我这里把深交所创业板第三种情形、上交所科创板第二种情形、北交所第三种情形单独拿出来比较，就能发现他们还是有明显差别的：创业板没有研发投入方面的明确要求，但对财务性指标的要求高；科创板、北交所对研发投入方面的要求高，其中科创板显著高于北交所，但财务性要求低于创业板。具体区别如下：

总之，我们只有很好地认识到中国多层次资本市场体系的不同特点，主动适应他们的差异化要求，精准定位我们自己，苦练内功，才能够更好地借力资本市场，实现创业的成功。谢谢大家！